15：但是中国企业感到负担高于美国,主要是与中美税收结构相关。中国税收的征收对象以企业为主,近90%的税收由企业缴纳,美国税收的征收对象则以个人为主。2016年,中国的营业税+增值税占财政收人比重约40%,而美国的企业所得税占财政收人比不足10%。P109
16：因此,中国影子银行业务实质是类贷款业务,与美国高度证券化衍生化的业务模式不同,中国影子银行没有形成各机构与业务间完整的信用链,而是作为银行的影子,与传统银行形成互补关系。P120
17：房地产泡沫经常是金融危机的策源地。房地产是周期之母,对经济增长和财富效应有巨大影响,也是典型的高杠杆部门,因此全球历史上大的经济危机多与房地产有关,“十次危机九次地产”。P168
18：中国正处于人口迁移的第二个阶段,在未来中国的人口迁移格局中,大都市圈人口将继续集聚,城市之间,地区之间的人口集聚态势将分化明显。P177
19：城市人口集聚的基本逻辑是经济与人口分布平衡。从长期来看,决定一个城市人口集聚规模的关键在于该城市与所在国家其他地区的收入差距,这种区域收入差距可以用区域经济份额与区域人口份额的比值来表示。 P179
20：有观点认为,香港的土地财政与限制土地供给的制度,是导致房价高涨伤害民众福利和实体经济的反面例子,内地错把香港的教训当经验引|进。P185
21：从国内的经验来看,金融政策对国内房地产市场的影响同样非常显著。例如,1993年央行大幅加息是海南房地产泡沫破裂的重要因素。P192
22：过去几十年房价持续上涨,一部分可以用城镇化居民收人等基本面数据解释(居住需求,商品属性),另一部分可以用货币超发和土地供给垄断解释(投机需求,金融属性),这两大因素共同造就了过去20年中国一线房价只涨不跌的不败神话。P194
23：作为大国开放经济体,中国如果面临“保汇率还是保房价”选择,可能会首先考虑国内目标,同时加快供给侧结构性改革推动经济成功转型,这是汇率和房价稳定的基础。P205
24：综观全球,很少有国家可以保持房价长期稳定,而德国却“独善其身”(见图5.16)。从1977年至今,德国人均收人增长约3倍,但同期名义住房价格仅上涨约60%,房价收人比较低,这提高了民众的幸福度,也成就了“德国制造”。P207
25：过去20年可以总结为6个调控阶段和内个调控目标。房地产调控的目标只有两个:避免过热和防止过冷 P210
26：2008年次贷危机是宏观经济思想的第三次分野,全球对放任自由进行反思,新凯恩斯主义再度兴盛,全球普遍采用量化宽松,低利率和积极财政政策等手段,甚至把货币宽松发挥到QE、零利率甚至负利率的极致,虽然避免了“大萧条”,但房市,股市和债市等资产价格轮番上涨积累了金融风险,恶化了居民收人分配。P217
27：金融市场常常将长期增长率的短期偏离当作长期趋势的改变,这使经济短期偏离达到极限,政府的宏观调控政策开始发挥作用时,资产易被市场错误定价。如果投资者可以正确识别经济周期波动的拐点,就能通过优化资产配置来获利(见图6.3).P230
28：美林证券2004年的报告使用美国1973年3月到2004年7月的数据来实证检验理论的效果,确实发现在一轮完整的经济周期中,经济从衰退走向复苏、过热时,债市,股市,大宗商品的收益轮流领跑大类资产。 P233
29：无论是2008年金融危机之前还是以后,日本的经济周期完全出乎美林投资时钟的预料,没有固定的规律可循。 这与日本通货膨胀的特征有很大的关系,自20世纪80年代以来 CPI呈整体下降趋势,长期处于很低甚至为负的水平。P248
30：在中国,除了滞胀期,其他阶段表现最优的大类资产与美林投资时钟的预计是相符的。 如表6.9,在整个时间段,股票的年平均收益率是最高的,达到6.16%,远高于债券的3.58%,现金的年平均收益率2.08%,商品年平均收益率甚至为负,为-1.03%。P254
31：在【2002-2016】这15年里,中国经济周期的一大特点便是过热期与衰退期明显比复苏期与滞胀期要长,有好几个时段甚至出现过热与衰退轮替的情况,这与政府频繁使用积极的财政政策来调控经济有关。P262
32：秦朔:比如说你拿我来讲,2018年如果按照这五类大资产,你建议我怎么做呢？ 任泽平:那很简单,2017年,2018年炒股票,要炒有基本面的股票;2019年,2020年买房,要买人口流入地方的房子。这是我的建议。P340
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